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成都燃气上市获批 不差钱5年分红17.35亿元

发布:大关注会员 2019-11-24 15:23:31 分类:财经 浏览:
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成都燃气上市获批 不差钱5年分红17.35亿元

成都燃气上市获批 不差钱5年分红17.35亿元

  1、成都燃气过会:今年IPO获批第94家 中信建投过6单

  10月31日,第十八届发行审核委员会2019年第160次发审委会议召开,成都燃气集团股份有限公司(简称“成都燃气”)首发获通过。这是今年过会的第94家企业。

  业务区域垄断带来稳定收入的同时也成为成都燃气未来收入增长的绊脚索,而招股书披露的采购数据异常已见怪不怪;颇有新意的是,历时5年仅完成不足总投资50%的募投项目突然增速且作为成都燃气上市募集资金的借口,此IPO逻辑已超出投资者的正常思维。

  10月31日,成都燃气集团股份有限公司(下称“成都燃气”)顺利通过了发审委上市审核,成为准上市企业。

  招股说明书显示,成都燃气前身为成都市煤气总公司,为国资委二级全资子公司,后又经过多次股权变更和转让,目前,成都燃气股东由成都城投集团、华润燃气投资和港华燃气投资三个法人股东和1334名自然人股东构成,其中,成都城投集团为控股股东,发行前其所持有的成都燃气股权为41%。

  根据招股说明书披露的财务数据,成都燃气的经营业绩在报告期内的增长并不稳定,2016年营业收入、净利润同比分别下滑了5.16%、10.38%;2017年则重拾增长,营业收入和净利润同比增幅分别为6.99%和7.71%。可见,成都燃气并非是一家成长性突出的公司。与此同时,成都燃气经营层面还存在诸多问题,需要投资者重点关注。

  业绩波动,上市前分红17亿

  据招股书披露,2015-2018上半年其营业收入分别为人民币38.06亿元、36.10亿元、38.62亿元和22.72亿元,同期,其净利润分别为人民币5.34亿元、4.47亿元、5.15亿元和3.23亿元。其中,2016年营收、净利润较2015年均出现下降,2017年较2016年、2015年营收虽呈现增长,但其净利润却不如2015年。

  图表来源招股书成都燃气营收虽整体呈现上升,但作为第二大收入来演的天然气安装收入却出现逐年下滑。报告期内,公司天然气安装收入之入户安装业务收入分别为59,088.79万元、55,528.40万元、43,950.18万元30,128.30万元。

  相关统计表明,我国能源发展呈现新趋势,能源消费增速将明显回落,能源消费将稳中有降,预计将从“十五”以来的平均增长9%下降到3%左右。即市场已趋向饱和。值得注意的是,目前成都燃气的特许经营范围主要集中在成都市绕城区域内,而部分大型外资燃气企业已在全国范围内开展燃气经营业务,并且鉴于目前成都绕城区域外已有数家竞争对手正在经营,进一步拓展业务区域存在较大难度。

  这或许导致了公司迟迟不愿意投入资金拓产,而忙于分红的原因。数据显示,从2013年开始至2018年上半年,公司对募资项目的投入才8.63亿元。而报告期内,公司累计向股东7次分红金额高达17.35亿元。投入的金额不及分红的一半。

  图表来源招股书值得注意的是,公司募投项目投资额为18.51亿元,按照项目的建设周期推算,2015-2018年已经投入10.52亿元,2019-2020年只需再投7.99亿元,而公司的货币资金便达8.52亿元,公司负债虽较高,但超四分之一的负债来自于公司的预收款项,2018年6月,公司的预收款项高达7.09亿元。

  区域垄断的优与劣

  招股说明书显示,成都燃气的主营业务为城市燃气输配、销售,城市燃气工程施工以及燃气表具销售,这样的业务具有明显的区域垄断特征。招股说明书也就此提出风险提示:“目前,我国城市燃气企业对其拥有特许经营权的特定区域的经营处于一定程度上的垄断地位。对于已被其他城市燃气企业取得特许经营权的区域,本公司需采取并购入股的形式获取当地经营权,否则将难以进入该等区域开展城市燃气业务,……则公司将面临难以及时拓展业务区域的风险。”

  区域垄断在很大程度上构成了成都燃气主营业务的“护城河”,保障了公司拥有稳定的业务来源;但是从另一个角度来看,这也成为约束成都燃气成长的“瓶颈”。

  招股说明书显示,2016-2018年上半年,成都燃气营业收入来自于西南地区的份额,始终高达95%以上;而来自于西南地区之外的营业收入金额,则一直未能突破亿元的门槛,且主要来自子公司千嘉科技燃气计量表的销售及安装业务实现的收入以及提供设计开发服务实现的收入,这也是成都燃气业务经营中所面临的尴尬之处。

  采购数据异常见怪不怪

  根据招股说明书所披露的采购数据可知,成都燃气在2018年上半年的采购总额中,用于天然气销售业务的采购金额为11.54亿元,用于天然气安装业务的采购金额为1.68亿元,用于燃气计量表和其他燃气用具销售、安装及设计开发服务的采购金额为1.21亿元,合计采购金额为14.43亿元。且招股说明书明确表示上述金额为不含税金额,考虑到自2018年5月1日起,原适用17%和11%的增值税税率调整为16%和10%,可估算出成都燃气的含税采购额约为16.15亿元。

  与此同时,成都燃气2018年上半年现金流量表中的“购买商品、接受劳务支付的现金”科目支出金额为16.09亿元,用于采购原材料和劳务外包的应付账款及应付票据余额从2017年年末的6.03亿元下降为2018年上半年末的6亿元,减少了3749.68万元;同时预付款从2017年的2.19亿元下降为2018年上半年末的1.82亿元,减少了279.15万元。综合上述数据可估算出都燃气在2018年上半年的理论含税采购总额约为16.44亿元,比基于采购金额估算的含税采购额高出2905万元。

  显然这笔采购资金并未用于该公司天然气销售、天然气安装、燃气计量表和其他燃气用具销售安装及设计开发服务这三大业务的原材料采购中,那么,它又流向哪儿了?

  按照同样的方法对2016年和2017年成都燃气的相关数据进行分析,发现也存在类似的问题。

  成都燃气2017年的采购项目中,用于天然气销售的采购金额为20.6亿元,用于天然气安装业务的采购金额为2.65亿元,用于燃气计量表和其他燃气用具销售、安装及设计开发服务业务的采购金额为2.23亿元,三项合计的采购金额为25.48亿元。考虑到2017年7月天然气销售的增值税率由13%调整为11%,可估算出2017年成都燃气的含税采购额约为28.79亿元。

  同年,成都燃气“购买商品、接受劳务支付的现金”科目支出金额则高达28.31亿元,用于采购原材料和劳务外包的应付账款及应付票据余额从2016年年末的4.95亿元大幅上升为2017年年末的6.03亿元,净增加2.28亿元;同期预付款从2016年年末的1.86亿元上升为2017年年末的2.19亿元,净增加3269.17万元,因此,成都燃气在2017年的理论含税采购总额约为30.26亿元,比基于采购金额估算的含税采购额高出1.47亿元。

  而成都燃气2016年采购项目中,用于天然气销售业务的采购金额为18.82亿元,用于天然气安装业务的采购金额为2.05亿元,用于燃气计量表和其他燃气用具销售、安装及设计开发服务业务的采购金额为1.03亿元,三项合计采购金额为21.489亿元。考虑增值税后的含税采购额为24.86亿元,而由购买商品、接受劳务支付的现金、应付票据及应付账款和预付款三个项目计算得到的理论含税采购总额约为27.33亿元,比基于采购金额计算的含税采购额高出2.46亿元。

  报告期的两个半年度内,成都燃气实际支出的采购资金超出了同期采购总额高达约4.22亿元,这如何不令人怀疑该公司所披露财务数据的真实性呢?

  募投项目是否有实施必要?

  成都燃气本次上市计划募集11.5亿元用于投资“成都市绕城高速天然气高压输储气管道建设项目”,截至2018年上半年末,成都燃气针对该项目已经投入了8.63亿元。但种种迹象表明,成都燃气对此项目的实施并不“着急”。

  根据招股说明书的披露,“成都市绕城高速天然气高压输储气管道建设项目”从2013年7月就获得审批并开始建设,到目前仍未能完成;从18.51亿元的项目总投资额来看,在过去的5年时间里,该项目累计投资额尚不足50%。

  是此项目工程浩大难以在短期内完成吗?

  招股说明书同时还披露,该项目预计在2020年全部完成,也即在2018年下半年到2020年这两年半时间里,成都燃气针对该项目将完成剩余50%以上的总投资。

  由此可见,对比2018年下半年到2020年这个时段的投资效率,在2013年到2018年上半年期间,就显得异常缓慢了。

  那么,是不是上市前的成都燃气没有充足的资金储备来完成这个项目呢?答案也不是!根据招股说明书的披露,成都燃气在报告期内累计向股东7次分红金额高达17.35亿元,几乎相当于整个募投项目所需的投资额。

  在资金非常充沛的前提下,成都燃气在过去5年时间里“不慌不忙”地建设着一个项目,并且还用这个项目“后半段”的投资作为上市募集资金的借口,这样的逻辑,无论如何难以称之为正常吧。

  成都燃气此次IPO的保荐机构为中信建投,保荐代表人为李鑫、张钟伟。这是中信建投今年保荐过会的第六家企业。此前,3月26日,中信建投保荐的拉卡拉支付股份有限公司过会;5月23日,中信建投保荐的中国卫通集团股份有限公司过会;6月6日,中信建投保荐的中信出版集团股份有限公司过会;9月5日,中信建投保荐的绍兴贝斯美化工股份有限公司过会;9月26日,中信建投保荐的筑博设计股份有限公司过会。

  另外,中信建投今年还有一单未获通过。6月20日,中信建投保荐的广东申菱环境系统股份有限公司被否。

  成都燃气的主营业务为城市燃气输配、销售,城市燃气工程施工以及燃气表具销售等。

  成都燃气拟登陆上交所主板,拟公开发行新股不超过8889万股,不低于发行后公司总股本的10%。本次募集资金拟用于成都市绕城高速天然气高压输储气管道建设项目,拟投入募集资金11.50亿元。

  发审委会议提出询问的主要问题:

  1)、发行人前两大股东持股比例较为接近,且第二大股东华润燃气投资与发行人均从事燃气类业务,并与发行人存在多项关联交易。请发行人代表:

  (1)结合股权结构、公司治理结构、董事及高管提名及选聘安排,说明控股股东、实际控制人的认定依据及其合理性;稳定控制权相关安排的有效性;是否存在通过控制权认定规避同业竞争、关联交易监管要求的情况;

  (2)说明与华润燃气投资主营业务的区别与联系,是否存在替代性、竞争性关系或利益冲突情形;两者在各类业务未来发展规划上的合理性,能否有效避免同业竞争;

  (3)说明与华润燃气投资各项关联交易的必要性、合理性、交易价格的公允性;

  (4)说明2018年11月与大同华润签署的大额销售合同单价远高于其他产品的原因及合理性,是否存在利益输送情形。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。

  2)、发行人拥有成都及周边地区的2项燃气特许经营权及5个区域的燃气独家经营权。请发行人代表说明:(1)取得前述特许经营权的时间、程序和过程,存在瑕疵的法律后果,是否存在特许经营权合同无效或被撤销的风险,对发行人生产经营是否构成重大不确定性影响;

  (2)前述特许经营权和区域独家经营权的授权范围、期限,是否存在管道使用年限即将到期的情况,续展是否存在实质性障碍,对于需以新换旧的燃气管道是否需要按照《四川省燃气管理条例》规定通过招投标方式取得独家经营权,对发行人未来持续盈利能力的影响;

  (3)目前发行人供应覆盖区域情况,经营区域集中对发行人盈利能力的影响;

  (4)目前的天然气采购及销售定价体系,是否须执行政府定价或者指导价格,发行人是否建立了有效的成本与售价联动机制,新出台的成都市居民用气和非居民用气上下游价格联动机制对发行人的影响,能否有效保障发行人的持续盈利能力;

  (5)本次募投项目涉及的天然气区域是否取得相应特许经营权,项目二期工程环评批复文件的取得是否存在障碍。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。

  3)、发行人主营业务收入包括城市燃气运营业务所经营的天然气销售及安装工程收入、燃气计量表和其他燃气用具销售及安装收入、燃气行业管理软件设计开发服务收入。请发行人代表说明:

  (1)各项业务收入确认时点的依据是否充分,是否存在跨期收入调节的情况;

  (2)采用完工百分比法确认天然气安装工程和软件设计开发业务收入时,实际工作量、预计总工作量的计量依据是否准确、合理;

  (3)燃气计量表直销模式下采用居间代理服务的必要性、合理性,居间服务的具体内容及其合法合规性,是否符合行业惯例;

  (4)燃气计量表经销收入大幅减少的原因;部分经销商变更为居间代理商的原因及合理性;

  (5)居间费用的计费标准、计算过程和支付情况,费用是否公允,是否存在通过居间费用调节利润的情形。请保荐代表人说明核查依据、过程并发表明确核查意见。

  2、农业农村部部长韩长赋:猪肉价格已开始回落

  据中新网,15日,农业农村部部长韩长赋表示,从今年十月份开始,全国能繁母猪存栏环比已经止跌回升,生猪存栏环比降幅明显收窄。进入十一月份以来,生猪和猪肉价格已经开始回落。未来随着扶持政策进一步落实落地,生猪生产一定会逐步得到恢复。

  3、美股盘前:美股期指小幅上扬 京东盘前上涨

  重要资讯

  美国9月零售销售环比升0.3%,预期升0.2%,前值降0.3%;

  佩洛西就总统弹劾案发声 称特朗普行为是“贿赂”;

  特朗普要求最高法院阻止地方检察官获取其个人纳税单;

  美能源专家呼吁美加强与中国合作以实现减排目标;

  美防长向韩“施压”:提高防卫费分担额、恢复韩日军情共享;

  美国政商界人士:盼美中两国保持良好合作关系;

  国际能源署:2020年石油供应充足;

  英国拟向科技巨头征税,资金将用于国有化电信企业;

  市场数据

  美股期指小幅上扬,道指期货上涨0.3%,纳指期货涨0.4%,标普500指数涨0.25%;

  金银T+D双双收跌,金市资金流出创近三年新高;

  波罗的海干散货指数跌0.51%,报1357点;

  个股信息

  阿里巴巴:拟以每股不超过188港元发售香港IPO股票;

  特斯拉上海工厂今年拟生产1.74万辆Model 3;

  英伟达预计Q4营收将恢复增长,结束四个季度连跌;

  京东盘前上涨,第三季度净收入同比增长28.7%;

  前程无忧Q3净利润同比下降62%,雇主招聘需求疲软;

  百济神州旗下抗癌新药在美获批上市;

  腾讯据悉正在商谈为收购环球音乐股权成立财团;

  谷歌公司计划推出个人支票账户;

  苹果下架全部电子烟App;

  小摩:到2025年苹果广告收入将达到每年110亿美元。

  4、高空扔下行李箱砸坏楼下小轿车,女子被判处有期徒刑三年缓刑四年

  据广州日报消息,近日,广州市白云区法院审理了一宗高空抛物案,一名女子为发泄心中怨气,将家中行李箱、雨伞等物品从阳台处抛出,砸烂楼下车辆。法院最终认定该名女子构成以危险方法危害公共安全罪,判处有期徒刑三年,缓刑四年。

  5、继英美高校后,荷兰多所大学呼吁在港留学生尽快回国

  据环球网消息,连日以来,香港多所高等院校沦为黑衣暴徒的肆虐之地,由于担忧人身安全,不少国际学生选择回国。据香港“东网”16日报道,多所荷兰大学周五(15日)表示,鉴于香港局势不稳并出现暴力情况,呼吁正在香港留学的约300名荷兰学生尽快回国,以策安全。

  报道称,荷兰阿姆斯特丹、乌特勒支、莱顿、代尔夫特和鹿特丹等地的多所主要大学,均正在积极寻求将留港学生送回国。报道还称,鹿特丹的伊拉斯姆斯大学已呼吁,该校现有74名留港的学生尽快回国,并表明正提供相关协助。

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  (责任编辑:晓發原创)

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